
金吾财讯 | 浦银国际研报指出,根据国家统计局数据,2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%,增速有所放缓;1-11月实物商品网上零售额同比增长5.7%,占社零总额比重为25.9%。其中,家用电器和音像器材类,由于去年家电品类国补(2024年9月开始)形成了高基数,2024年9-12月增速分别为20.5%/39.2%/22.2%/39.3%,2025年同期增速已明显放缓且转向下跌趋势大圣策略,9-11月增速分别为3.3%/-14.6%/-19.4%,该机构预计家电品类高基数影响或将在明年延续。此外,手机等数码品类(2025年1月开始国补)也将在明年面临高基数。
该机构表示,带电品类作为京东(09618)优势品类,此前从国补中受益较大,该机构预计公司短期将面临相对较高的基数,预计带电品类4Q25E收入同比下降15%;日百品类预计仍将保持双位数增长;预计公司全年收入同比增长12.5%。该机构调整公司FY25E/FY26E收入预测至人民币13,038亿/13,746亿元,调整目标价至131港元/34美元,对应FY26E/FY27E年10.0x/7.1xP/E。考虑到公司在核心品类仍然保持优势地位,以及预期未来外卖业务亏损收窄将推动公司整体利润改善,维持“买入”评级。
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